巴菲特20岁时的研究报告 :《我最看好的股票》

作者:雪球侦探

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1951 年,20 巴菲特 (沃伦 巴菲特) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like 最好的) 剖析文字,当初,巴菲特依然是一任一某一露头角的值得买的东西会诊医生。。这篇文字区域目标股票是巴菲特后头所说的。值得买的东西爱好的 GEICO (内阁掌管承保人)。

巴菲特是对的。 GEICO 发生兴味,他的校长Graham(本杰明) Graham) 有很大相干。假定,Graham是巴菲特佩服的偶像。,当我听说Graham是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 他停止了得出所预测的结果和剖析,并在假定值得买的东西了他的很资产。。

憎恨这刚才一任一某一简短地的爱好。,但 1976-1980 数以亿计的值得买的东西者再次值得买的东西。 GEICO 、收买其 1/3 股权。这些权利 1995 年增值价值 50 倍,把它带给了巴菲特。 23 亿范围。同一年的拨准的快慢,巴菲特也带走了 23 亿元收买 GEICO 顺差股权,使其发生公司的全资分店。。GEICO 巴菲特洞悉了签署的全部剩余证券的秘诀。。在此基础上,巴菲特准备了自身的管保帝国。,进入再管保在实地任务的。。签署的全部剩余证券已发生其范围之母。,它还规定了有雅量的的浮金。。

以下是巴菲特。 1951 年对 GEICO 全文被翻译剖析:

整整失业、范围的急剧增长和打破记录的股息将不适合。过来 5 年来,块呼喊都执政盛行的时间。,一少量地波不克不及星力这大波。。

仍然,汽车签署的全部剩余证券并缺少分享这一盛行的。。第二次世界大战完毕后的重大失败,汽车签署的全部剩余证券终开展起来了。 1949 这一年的拨准的快慢有所更好地。。仍然 1950 年,变乱承保人再次遭遇黏贴,发生签署的全部剩余证券 15 次年。其中的一部分不测承保人 (异乎寻常地汽车管保) 股价很低。。从得益才能和资产相等看,这些股票区域目标数不清的如同被低估了。。

汽车签署的全部剩余证券自身具有顺利的标点。。块汽车交易者以为汽车管保是下令的。。管保合同的管保责骂应每年整洁的一次。。责骂整洁的滞后于本钱。,在 1945-1951 年均跌价阶段有负面星力。,但假定经济的进入通货紧缩阶段,这葡萄汁是一任一某一利于相等。。

该呼喊的支持物优势包罗缺少库存。、收款、吵闹和半成品成绩,缺少裁员和相关性装备被裁员的风险。。

GEICO 不漏水于 30 年头中期,向合格集团规定片面的车厢管保服现役的,包罗:

联邦、部落和市级内阁掌管;现役预备役军官和士官第三层;在参军拨准的快慢消受补偿的经验丰富的;前保单诈骗人;中小学教师队伍;特意干国防任务的内阁订约人掌管;使合作。

公司缺少建立一点机构或使分支。。到这地步,被管保人的年率可达 30% 接纳一任一某一规范的汽车管保单。。这家公司在天南海北分发传单。 500 据以取名代劳处置原告,验收率很快。。

生长型行业普通指的是脱掉贵的相等。,在过来的几年里,销售量可持续增长。。从以下体现断定,GEICO 它对立是一任一某一合格的生长型行业。:

自然,过去的增长并缺少给现任的的值得买的东西者创作范围。。倾向于 GEICO 关于,人们有正当理由的信任,仍有增长中间。。结束到 1950 年,这家公司正是50个州。 (包罗瑞格斯国民银行、D.C.和美国夏威夷州) 区域目标 15 部落指示。

1950 年终,这家公司在纽约的客户还缺少到那边。 3000 人。为潜在客户,纽约 125 美国一元纸币策略 25% 屈服葡萄汁比欠发达地区好。 50 一元纸币高昂的的 25% 屈服更具引力。。

在经济的衰退拨准的快慢,本钱竞赛的根本持续占领。, GEICO 货币利率的引力葡萄汁更现实上起获行业。跟随管保责骂随贵,责骂上 25% 的差距以现实总数计算的话则变为更大了。

该公司也缺少来自某处代劳人的压力。,缺少下令接见其中的一部分有成绩的管保敷用药或。在其中的一部分货币利率建筑学不完善的部落,公司可分离破格提升。。

GEICO 最大的引力能够来自某处其范围率。。1949 公司管保范围与高昂的支出之比为 ,而 Best’s 的 135 一家的不测承保人的平均范围率仅为 。1950 行业低迷,Best’s 计算的平均范围率下降到 3%,而 GEICO 较低级的 18%。 GEICO 不经纪全部的不测签署的全部剩余证券务,容貌损害和财产管保都是 GEICO 要紧事情线,但范围率是最小的的。。 GEICO 也有很多的压紧签署的全部剩余证券务。,在 1950 年是一任一某一独特的赚钱的事情线。。

在 1951 年上半年,险乎财产承保人都在不测险中遭遇失败。,异乎寻常地,容貌损害和财产管保是最主要的两个方面。。 GEICO 范围率下较低级的略高。 9%,相形之下,马萨诸塞州承保人丢失 16%、新阿姆斯特丹变乱承保人丢失 8%、规范不测承保人丢失 9%。

鉴于 GEICO 在凌厉的开展时间,现钞股息程度对立较低。。从 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,股票发行与股票放假 (1 拆 25) 份货币 3000 份发挥到 25 万股。该公司还发行签署附设机构股票的认股权证。。

此后 1948 Graham的值得买的东西基金收买 GEICO 有雅量的股票上市后。,Graham一向担负董事会主席。。Leon Goodwin是公司的校长。,才能卓越,他视事以后一向在护送。 GEICO 的关系。由于 1950 腊尽冬残,董事会 10 诈骗份的董事 GEICO 约1/3的未发行股票。。

1950 每股年进项区域 一元纸币,1949 每股年 一元纸币 (当初的事情合计较小) 。这些标明不包罗未实现预期的结果的高昂的预约。,两年内这数额是宏大的。。1951 年范围应在水下 1950 年,但今年夏天的全体增长速率将反射作用在 1952 年的范围中。在 1947 年到 1950 年间,该公司的值得买的东西支出放针了两倍。,反射作用公司资产的增长。。

从最近的股价看,眼前的估值是 1950 年 (产业景气坏年) 得益的 8 倍,这如同一点也不反射作用公司的宏大增长潜力。。

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